（原标题：为什么迈富时这家公司值得你重新审视港股的AI估值逻辑）
半年时间，靠AI Agent干出1.1亿营收，利润超过去年全年。2025年中报季，迈富时$迈富时(HK|02556)$ 交出了一份超出市场预期的答卷。
上半年实现营业收入9.3亿元，同比增长25.5%；经调整净利润8472万元，同比增长77.7%，半年净利润已经超过全年。更值得注意的是，公司首次将“AI及AI Agent”收入单独列示，规模达1.1亿元，AI Agent赋能客户超5500家，覆盖营销、销售、招聘、外贸等场景。
在港股仍处AI估值体系重构的当下，迈富时提供了一个可量化的AI商业闭环样本。本篇将尝试回答一个关键问题：迈富时做对了什么？为什么它可能重构港股AI公司的估值逻辑。
AI公司真正跑通商业闭环的三个条件，迈富时全部具备
1.AI产品不是“工具增强”，而是收入主线
迈富时不是将AI嵌入传统流程的“增强插件”，而是构建了平台型AI Agent系统Agentforce，通过模块化组件，交付“可部署、可运营、可订阅”的智能体产品。
这种形态的本质不是“卖模型”，而是“售能力”：客户按需配置能力包，按年/季订阅部署智能体，AI成为可计量的、可重复销售的能力项，这意味着：
1.不再依赖定制交付，具备标准化能力；
2.客户不再一次性付费，而是形成长期复购；
3.产品不断升级，即可自动带动客单价提升。
这正是企业级AI商业化从“工具阶段”走向“平台阶段”的标志。
2.从单点突破到平台联动，迈入复利结构
目前公司的AI-Agentforce平台已覆盖六大行业（消费、金融、汽车、医疗、文旅、制造），形成标准化行业模板，支持同一客户内部不同业务线并行部署不同Agent（如销售Agent、招聘Agent、外贸Agent等），从而实现单客户多Agent、多Agent间策略联动。
这意味着产品价值具备“复利效应”，客户部署越多，系统价值越高，客户粘性越强。
3.平台+订阅+利润三位一体
本轮中报核心看点，不只是营收增长，而是利润释放：
1.经常性收入占比84%，高于多数港股SaaS标的；
2.毛利率80.4%，极具SaaS属性；
3.三费率下降，组织效率提升，人效同比提升25.6%；
4.AI业务半年收入即达1.1亿，占比超过10%，而非边角试点。
这一结构明确表明：迈富时的AI产品不是在“烧钱”。
二、迈富时不是传统SaaS公司叠加AI，而是在定义AI时代的SaaS范式
当前AI+SaaS存在两种典型路径：
迈富时的打法更接近ServiceNow（通过AI Agent重构流程自动化），或是Salesforce Copilot（AI嵌入CRM形成增值订阅）的方向。将技术栈由“模型+场景”转向“Agent+平台”，商业模式由“产品功能增强”转向“智能能力订阅”，成长路径由“客户增长”转向“客户价值增长”。
三、国际化的战略意义：迈富时正在形成第二增长曲线
上半年迈富时外贸业务收入同比增长89%，外贸客户数量达982家，Agent部署支持49种语言，覆盖全球95%以上语言区，产品可实现标准化多语种部署、低接入成本。这意味着其国际化并非靠销售渠道拉动，而是靠产品本身“可部署、可本地化”的结构驱动。
与传统SaaS出海不同，迈富时具备以下优势：
1.不依赖线下交付，Agent在线部署；
2.客户无需“换系统”，智能体可嵌入现有流程中；
3.产品具备自学习与微调能力，提升粘性与本地适配力。
如果说第一曲线是“AI Agent赋能国内企业运营系统”，那么第二曲线正是“将产品能力输出海外企业”，这两条路径共享平台、共享研发、共享模型，放大边际收益率。
四、估值错配：港股市场尚未识别AI Agent的盈利乘数效应
当前港股对AI企业的估值普遍陷于两极：
一类是纯讲模型能力与“算力储备”的概念股，市值虚高但收入尚小；
一类是传统SaaS公司在“慢速转型”，估值锚定在现金流和净利润。
迈富时的问题不是“不好”，而是“认知错位”：目前市值仍远低于2025年预测营收的3倍PS水平；但其结构性利润已经跑出，且增长趋势明确，订阅模式有放大效应；若以高增长SaaS+AI商业化平台逻辑对标，其估值可能出现“重定价”。
事实上，美国市场给到AI平台企业的估值逻辑早就已经变了：
迈富时的盈利模型和技术架构，未来会更接近“平台型AI SaaS”的估值逻辑，而非“传统软件服务”。
写在最后：这是AI商业化的中国样本之一
迈富时把三条最关键的商业逻辑跑通了：
第一，AI产品可配置、可交付、可订阅（不是定制）；第二，场景覆盖密度够高，Agent落得下去（不是PPT）；第三，老客付费能力提升，利润跟得上增长（不是赔本做运营）
在港股这样一个对“讲故事”逐渐冷却、对“现金流+效率”高度敏感的市场里，这家公司值得关注！
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